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la fuga neta de capital que vivieron los mercados emergentes en los últimos tres años a través de ETFs que invierten en estos países de forma generalizada"Los vehículos de inversión hacia los mercados emergentes) no han logrado mantener el paso con las realidades cada vez más diversas y divergentes (de estos países)"
en jefe en Allianz
Con una anticipada alza de tasas de interés estadounidense en puerta, los mercados emergentes como grupo han estado experimentando fugas netas de capital y fuertes depreciaciones en los últimos años.
Un lugar en donde esta tendencia puede apreciarse es en los fondos que cotizan en bolsa (ETFs, por sus siglas en inglés). Los ETFs destinados a la inversión amplia (es decir, sin enfocarse particularmente en algún país) en los mercados emergentes registraron una fuga neta de capital de 6 mil millones de dólares en los últimos tres años.
Sin embargo, la historia es muy diferente cuando se observa a los ETFs destinados a la inversión en países emergentes individuales. En el mismo periodo, éstos registraron una entrada neta de capital de 7 mil millones de dólares.
Este contraste refleja los diferentes desempeños que estas economías están teniendo, con algunas mostrándose relativamente sanas mientras que otras alarman con recesiones y fuertes desbalances financieros.
Para México esta noticia resulta alentadora, ya que el país se encuentra entre quienes han recibido flujos netos positivos junto con países como India, China, Corea del Sur y Vietnam. Al mismo tiempo, rivales regionales como Brasil y Perú se encuentran en la lista de países que han experimentado fugas netas.
Para expertos como Josh Brown, director ejecutivo de la administradora de activos Ritholtz Wealth Management, esta tendencia además muestra que los inversionistas están buscando maneras de capitalizar sobre estas diferencias de desempeño, además de formas más efectivas de invertir en los mercados emergentes.
“Sólo empaquetamos (a los mercados emergentes) porque es fácil. Pero probablemente no es la mejor manera de invertir”, dijo Brown en entrevista con Bloomberg.
La opinión de Brown se une a la de Mohamed A. El-Erian, asesor económico en jefe del grupo financiero Allianz, quien en abril de este año indicó que “el concepto de ‘los mercados emergentes como una clase de activos’ puede ya no ser una clasificación suficientemente útil y precisa para los inversionistas”.
Paradoja mexicana
En los últimos tres años, los ETFs han aportado a México una entrada neta de capital de 436 millones de dólares.
Pero a diferencia de otros países que también vieron flujos positivos, como India y China, la segunda mayor economía de Latinoamérica no ofreció buenos rendimientos a sus inversionistas durante este periodo. De hecho, el rendimiento promedio de los ETFs mexicanos durante los últimos tres años ha sido negativo, con una pérdida de 11 por ciento.
En parte esto refleja la depreciación de casi 27 por ciento que el peso mexicano ha sufrido contra el dólar en el mismo periodo, ya que los rendimientos para los inversionistas extranjeros disminuyen conforme el valor del peso cae.
Sin embargo, el hecho de que los flujos hacia México se mantengan positivos a pesar del mal rendimiento podría ser señal de apuestas a largo plazo en el país.
Un ejemplo se ve en la estrategia de inversión de la administradora de activos Franklin Templeton Investments, cuyo director ejecutivo de inversión, Michael Hasenstab, llamó invertir en México en las actuales condiciones “una oportunidad multi-década”.
Contagio emergente
Aunque El-Erian señala que ver a los mercados emergentes como categoría amplia no es una clasificación útil, el también cofundador de la administradora de activos PIMCO advierte que “mercados sólidos se pueden a veces ver contaminados por las tendencias más amplias, aún cuando sus fundamentales se ven bien”.
La advertencia de El-Erian hace referencia a cómo malas noticias en grandes mercados emergentes como Rusia y Brasil pueden contaminar la perspectiva de los inversionistas respecto a estos países en general, resultando en fugas de capital aún para países con un mejor desempeño.
Pero aún el separar la inversión entre diferentes mercados emergentes individuales tiene sus riesgos, como señala Eric Balchunas, analista de ETFs en Bloomberg.
Balchunas advierte que esta estrategia de inversión resulta en mayor volatilidad financiera, además de que presenta el riesgo de elegir una mala inversión.
