Depreciación impulsa inflación

El mes pasado, el Banco de México (Banxico) y la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP), anunciaron un programa conjunto de ajuste en la política económica: un recorte de 132 mil millones de pesos y un alza en la tasa de interés de referencia de 50 puntos base.

El movimiento se calificó como un esfuerzo para frenar la acelerada depreciación que estaba sufriendo el peso. De acuerdo a Banxico, de continuar esta tendencia, las expectativas inflacionarias se modificarían, dando lugar a un salto en la inflación que sería cada vez más difícil de controlar.

Después de mantener una racha de mínimos históricos, la inflación comenzó a repuntar en el 2016. El INEGI reporta que en febrero el cambio interanual en el nivel de precios fue de 2.87 por ciento, el más alto desde junio del 2015.

A pesar de que la inflación se ubica debajo del nivel objetivo del banco central de 3 por ciento, los especialistas en economía del sector privado esperan que el indicador se encuentre en un nivel de 3.34 por ciento para el final del 2016.

Sin embargo, el programa de ajuste de las autoridades de política económica ya está haciendo efecto: desde que se implementaron las medidas hace tres semanas, el valor del peso frente al dólar se ha incrementado 5.6 por ciento.

Riesgos latentes

No obstante, para Manuel Sánchez, subgobernador de Banxico, los riesgos del efecto en los precios de una depreciación subsecuente de la moneda mexicana aún son significativos.

El funcionario argumenta que no existen garantías de que factores externos, como el deterioro económico de China, no vayan a revertir el sentimiento del mercado hacia los activos emergentes.

Sánchez advierte que esto podría motivar a Banxico a realizar un alza adicional en su tasa de interés de referencia, aún si la Reserva Federal, el banco central estadounidense, mantiene su tasa de referencia sin cambio.

Si bien los bancos centrales del mundo industrializado se enfrentan a un problema de baja inflación que podría convertirse en un caso serio de deflación, la situación en los mercados emergentes resulta divergente, particularmente en América Latina. 

Incluso economías abiertas con políticas amigables al libre comercio y a la estabilidad macroeconómica, como Perú y Colombia, registran niveles de depreciación y de inflación que no se veían desde los años posteriores a la crisis global de 2008.

La pregunta es si la tendencia inflacionaria de México corresponde al grupo de países industrializados o al grupo de países emergentes. La política económica mexicana ha estado abocada a asegurar indicadores macroeconómicos que distingan al país del resto de las economías emergentes. Pero los inversionistas aún categorizan a México como un país con un riesgo financiero similar al de otros países en desarrollo.

En línea con lo que ha dicho Banxico y la Secretaría de Hacienda desde inicio del 2016, Manuel Sánchez insiste en que, bajo muchas medidas, el peso no está en un nivel en el que debería.

Sin embargo, argumenta que los riesgos están a la vista: “A pesar de que algunos modelos pueden decir que el peso está subvaluado, esto no me da a mí personalmente ninguna seguridad de que se va a reforzar en los próximos meses. Hay un riesgo de una mayor depreciación del peso frente al dólar que podría terminar contaminando la inflación”.